抖音风 裸舞 对老唐估值法的必要修正
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老唐估值法是对摆脱现款流折现法的简化，其中假定：该企业永续增长率等于无风险收益率同期条目酬报率两倍于无风险收益率为什么要这样假定呢，为了讲明注解便捷，在这里援用两篇著述来讲明：投资中的折现率到底是什么？摆脱现款流折现估值推导经由与示例分析图片
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老唐估值法是选择了两段式摆脱现款流折现对其进行了简化，将前三年摆脱现款流折现的部分和三年后合理估值的折现部分进行了对消，于是三年后合理估值P≈D3/( i - g )=D3/( r + i' - g )，老唐估值法使用了：永续增长率g=无风险收益率折现率=无风险收益率+风险溢价=2×无风险收益率或者说老唐估值法使用了风险溢价=永续增长率，使得上头公式的分母简化成无风险收益率进而让P≈D3/r = D3 × 无风险收益率的倒数=三年后摆脱现款流×合理市盈率每个企业的风险溢价不同，永续增长率不同，其实是不可以一股脑的融合使用风险溢价=永续增长率，而使得摆脱现款流估值才调简化为三年后合理估值=合理市盈率×三年后摆脱现款流。企业的详情趣不同（行业相貌、竞争上风、分成能力、措置层对中小鼓舞的意思意思进度不同等等）王人决定了风险溢价不同。比如站在2010年头洋河刚上市的时候，用2012年盈利算计手脚老唐估值法第三年的摆脱现款流，关联词本体上2013、2014年企业的盈利能力是大幅小于当初的算计的，估值的分子端很容易过于乐不雅，而分母端的永续增长率，站在2010-2012年的时候投诚也至极乐不雅，本体上从2012-2022这10年间洋河的净利润年化增速惟有4.3%，真实这10年GDP还在快速增长，沪深300的净利润增速达到了年化9.26%，关联词不接头行业相貌、竞争上风情况下，径直线性外推的使用优质企业的盈利增速（踏实的高ROE）>沪深300的的盈利增速>本体GDP的增速=时势GDP增长速率+CPI，是站不住脚的。图片
在当年5年的估值经由中，老唐对不同企业使用了稍稍的合理市盈率各异，茅台用30倍，洋河用27.5倍，好意思的用27.5×0.8（对净利润打8折视为摆脱现款流）若是说阛阓相配一部差别艺是灵验的，那么企业的合理股价/合理市值在中期手艺内的相配一部差别艺应该是回到合理估值之上的，而这个合理估值是否是你计较出的合理估值，历史数据其实如故讲明问题了。比如给洋河27.5倍PE手脚三年后的合理估值合适吗？从当年数据来看，洋河长久的估值核心惟有19.85倍PE（中间红色线）。固然这和2018年之前真确无风险收益率长久在4%以上辩论系，不外富有可以讲明的是：洋河绝大宽敞手艺的估值是够不上无风险收益率的倒数。图片
固然这不单是是洋河一家的问题，而是在即便兴隆三大前提下的90%以上企业王人不恰当用风险溢价=永续增长率，而浅薄地用三年后合理估值=三年后摆脱现款流×合理市盈率。从我对茅台股价和无风险收益率的干系性进行分析之后（可以看底下那篇贯穿的著述），可以看到茅台真实可以用风险溢价=永续增长率，他的详情趣极高风险溢价较小，而永续增长率比绝大宽敞企业王人高，是以对茅台使用三年后合理估值=三年后摆脱现款流×合理市盈率，莫得问题，但茅台以外的绝大宽敞企业并不适用，需要在合理估值基础上连接打折。贵州茅台的联想买点与卖点图片
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底下是五粮液、洋河、好意思的从2010年于今相干于茅台的及时估值折价，可以看到，在白酒危急之后，五粮液仅在2015年牛市末期、2018年头牛市末期、2021年牛市末期，有过轻飘的相干于茅台的溢价，其余手艺王人是折价。2013年之后，五粮液相干于茅台的估值折价率能够60%-80%，洋河相干于茅台的估值折价率能够在50%-70%。好意思的的估值折价率能够在30%-70%，惶恐对摆脱现款流打8折的处理后，好意思的相干于茅台的估值折价率在40%-90%。图片
是以说，并不存在一个具体的估值公式可以适用于统共即即是顺应三大前提的企业，需要字据企业的竞争上风、行业供需等等在无风险收益率居品的基础上作念出不同的扣头估值。若是茅台3年后的合理市盈率可以用33倍的话，那五粮液应该使用33×70%=23，洋河应该使用33×60%=19.8，好意思的应该使用33×60%×0.8（对净利润打8折视为摆脱现款流）=15.8。然后再连接对不同企业的盈利算计来计较联想买点，比如洋河2023年净利润大致107亿，2026年取年化增长7%计较大致131亿，事实上当年10年洋河的净利润年化增长不外4.3%，千万不要上来就用13%来线性外推。这样能够毛估，洋河2026年的合理估值=131×20=2621，打5折手脚联想买点也就是1310亿（本次最低点88.3对应1330亿市值）。若是你对洋河盈利预期比拟乐不雅，可以使用10%以上增速，关联词事实上是五粮液当年在高端白酒大发展的手艺年化净利的增速也不外10.39%。图片
若是不对老唐估值法修正，用线性外推法来预估洋河2026年净利润为107×1.13×1.13×1.13=154，给27.5倍PE，合理市值为4246亿，联想买点为2123亿，也就是上头老唐在周记中一直使用的表格。本体上，从长久来看，阛阓先生是相配聪惠的，从上头的表格可以看到茅台三年后的估值/现时市值远小于洋河三年后的估值/现时市值，那阛阓订价会出现这样大的造作吗？若是在不同业业的可能性是很大的，但在吞并滑业内，我觉得不会如斯巨大。在修正后的估值才调中，洋河3年后的合理市值/现时市值=1.75，我觉得洋河这75%的高潮空间（到2026年）是比拟能够率可以达到的，而若是用27.5倍PE手脚合理估值核心，是分歧理的，即便阛阓厚谊好的时候27.5倍不是事但绝大宽敞时候能够率王人在这个估值之下，是以洋河估值核心必须打扣头，字据上头和10年数据相干于茅台的长久折价就是60%，是以他的合理市盈率应该取（1/无风险收益率）×60%，这是当年10年的具体数据阐明过的，而不是我胡瞎说。放在图上看就如下所示：图片
若是合理市盈率莫得取对，对统共企业王人用1÷无风险收益率的话，就会让上图中的玄色股价走势成为联想中的走势，而本体上的股价走势更能够率是蓝色线，一样联想买点的取值也就需要同期和谐为上图中橙色的线。固然了，五粮液洋河等等公司相干于茅台的折价率不是一成不变的，是需要字据企业的动态发展，对畴昔较大可能的增速和茅台进行比拟，来和谐折价率。在当年5年，山西汾酒长手艺内的估值相干于茅台是溢价的，就是成本阛阓判断了/预估了他畴昔几年的盈利增速是弘大于茅台，如故足矣对消他风险溢价部分相干于茅台的折价，是以产生了估值溢价。好在像山西汾酒当年几年超高增长的公司，是不适用于老唐估值法的，并不需要费脑筋就接头这个问题，而当他的增速降至低位后，除非渠谈能力握续性超强，汾酒相干于茅台的估值畴昔也会形成折价气象。总结一下就是，老唐估值法的核心是用三年后的净利润代替摆脱现款流，对每个企业的风险溢价王人取了和永续增长率疏导的数据，不管是从表面上来讲，照旧当年10年的事实数据来看，王人是需要修正的，既：字据每个公司的基本面情况不同，对老唐估值法中合理市盈率进行不轸恤况的打折，得出修正后的三年后合理估值，以及对应的联想买点、卖点。关于3年后盈利算计一定要吸取海康、腾讯、洋河的告诫，毫不成不接头供需情况，而基于优质企业的盈利增速（踏实的高ROE）>沪深300的的盈利增速>本体GDP的增速=时势GDP增长速率+CPI来进行线性外推。若是不修正老唐估值规矩需要濒临，绝大宽敞时候估算的三年后合理估值，到了3年后并分歧理，是以其时制定的联想买点过高；比如许多东谈主对洋河在2100亿-2300亿之间下了重仓，因为这是联想买点啊，困难一遇。若是不修正老唐估值法还可能出现，当茅台出现50倍的卖点之后，洋河等公司估值就是还差一部分才到，关联词此时阛阓如故全面高估，若是你觉得茅台在均值记忆的经由，洋河等公司估值并莫得到之前计较的卖点而不一定会跌的时候，那后果可能是惨烈的。事实上，在买入一家公司的时候，除了联想买点这个伏击的参考点，还真得接头PE估值、分成率、特殊保守盈利算计下，5年-10年分成再参加的股息率，是以巴菲特在买入一家企业，很少会重仓参与且估值在15倍PE以上，比如喜诗糖果（11.9 PE）、好意思味可乐（13.7 PE）、大王人会（14.4 PE）、苹果（12-14 PE）、IBM（14.7 PE）。另外呢，若是仅从老唐估值法计较出的联想买点来接头，会错过许多详情趣很高的契机，比如2023年的陕煤。在2023年6月初，陕煤颠仆了联想买点，但愈加伏击的是其时陕煤每股17块以下的价钱，相干于2022年度每股2.18的股利来说，股息率达到了12.83%。若是只看联想买点的话，好像也并不眩惑你从其他公司换股，而参考股息率的话，若是2023年6月用170万买入10万股，到2030年会积贮收到190万分成，2030年当年分成34万，相干于2023年参加本金170万的17.16%，这个经由依赖的假定是EPS年化增长5%，股价不复权年化高潮5%，PE一直在8倍以内，这个股息率是特殊诱东谈主的契机。图片
而本体上，2024年高股息受热捧股价相干于2023年7月12日派息高潮了54.66%，握仓市值相干于2023年6月初买入的170万高潮了82%。图片
这种情况不仅出当今陕煤身上，还有其他不少公司在当年几个月出现了很好的详情趣契机（不依赖估值栽培且特殊保守盈利算计下也会有详情可以的收益）就像2023年6月初面对12.83%股息率的陕煤果然漫不精心着实只可说学艺不精，但用未修正的老唐估值法要么会算错，要么不恰当。以上内容，仅手脚个东谈主念念考，老唐估值法对我的匡助很大，老唐亦然极好的本分，这篇著述毫不是黑老唐，只是基于我方交融的“事实”（这些事实也可能是我的歪曲），我必须对其进行修正（毫不成驯顺任何东谈主包括巴菲特），至于看到这的你是否定可，则自行判断。 本站仅提供存储就业，统共内容均由用户发布，如发现存害或侵权内容，请点击举报。